伊斯兰金融的前世今生

早在二十世纪20-30年代，便有穆斯林作为拥有者的银行出现，不过当时这些银行奉行的是传统银行的模式做法。直到二十世纪40年代，对于建立伊斯兰金融体系的全面研究才开始展开。二十世纪40-50年代，在马来西亚和巴基斯坦出现部分小规模伊斯兰银行的尝试。

第一家真正意义上的伊斯兰银行是1963年在埃及米特加穆尔（Mit Ghamr）成立的。之后1975年在沙特吉达建立了政府间伊斯兰发展银行（Inter-Governmental Islamic Development Bank），随后70至80年代间成立了多家伊斯兰商业银行，如迪拜伊斯兰银行（Dubai Islamic Bank）、科威特金融公司（Kuwait Finance House）、巴林伊斯兰银行（Bahrain Islamic Bank）等。

从三十多年前伊斯兰金融的概念开始逐渐受到重视，到目前全球有超过300家伊斯兰金融机构管理着超过2000亿美元的资金，伊斯兰金融近年来实现了较大增长。他们的客户不再局限于穆斯林国家，而是遍布欧洲、美国和远东地区。

标普公司认为，2018年伊斯兰金融业增长整体放缓。主要原因是伊斯兰金融产业主要集中于石油出口国如海合会成员国、伊朗和马来西亚等，然而过去12个月部分伊斯兰金融业的主要国家经历了多重挑战，而且对部分国家来说，预计未来这些挑战还将延续。例如国际金融协会（IIF）预计伊朗经济2018年将下滑3%，2019年将下滑4%。类似的，土耳其也由于里拉暴跌遭遇了经济下滑。整体而言，这些都造成了伊斯兰金融产业继续以低增长率增长。

标普公司预计，伊斯兰金融业增长将稳定于5%，总资产预计将从2017年的2.1万亿美元增长至2019年的2.15万亿美元以及2020年的2.3万亿美元。

海合会伊斯兰金融发展概况

根据标普公司统计，目前海合会伊斯兰银行资产占海合会银行业总资产的近四分之一，且基本面保持强劲，平均资产收益率保持在1.5%左右，不良贷款率约为3%。

自2008年全球金融危机后，伊斯兰银行资产质量便一直呈上升趋势。2014年油价下跌时，市场广泛预期伊斯兰银行的不良资产率将大幅升高，然而事实并非如此。相反，伊斯兰银行进行了大量的贷款重组以适应新的经济环境和更长的公司现金回流周期。

标普公司2019年全球伊斯兰金融展望报告中的数据显示，2017年海合会伊斯兰银行资产增长近7%，尽管低于历史上的两位数增长率水平，但仍高于非伊斯兰银行的4%增长率。不过惠誉评级公司数据则显示，2017年海合会前20大伊斯兰银行的增长率仍保持在10%左右。其中表现最好的几家包括：地区第二大的伊斯兰银行——迪拜伊斯兰银行2017年资产实现增长880亿美元（18%）；科威特Warba银行资产实现了60%的增长，从37亿美元增长至59亿美元；此外还有沙特利雅得Alinma银行和Albilad银行、科威特Boubyan银行和沙迦伊斯兰银行等。

此外，2017年海合会伊斯兰银行盈利也实现较大增长，前20大伊斯兰银行的利润增长了近50%，远高于其资产增长。

鉴于2018年海合会成员国GDP增长放缓，标普公司预计海合会伊斯兰银行2018年资产增长率可能会下滑至近3%，2019年增长率预计为4%左右。不过惠誉评级公司认为，伊斯兰银行资产增长率仍将继续超过非伊斯兰银行。

支持伊斯兰银行业增长的一个关键因素就是其充足的流动性。标普公司估算海合会伊斯兰银行业流动性高达约20%，且由于近期油价回升、信贷增长疲软，预计高流动性的趋势会持续下去。

目前海合会伊斯兰银行面临的主要风险在于部分银行的大规模海外扩张，尤其是向土耳其的扩张，土耳其里拉的暴跌给其经济带来了较大影响，也增加了银行的风险。

与此同时，2017年大量的伊斯兰债券（sukuk）发行，对伊斯兰银行部门发展起到了推动作用。2016年海合会伊斯兰债券发行总价值680亿美元，2017年增长了近41%至959亿美元，预计2018年伊斯兰债券发行总值在700亿美元至800亿美元之间，高于2016年，但低于2017年，主要由于海合会各国GDP增长放缓、财政收紧。

整体而言，由于油价回升带来的经济增长和流动性稳定，预计海合会伊斯兰银行业2019年将走上平稳发展道路。

（海合会资产前20大伊斯兰银行列表）

揭开神秘的面纱：伊斯兰金融是什么

那么，伊斯兰金融到底是什么呢？与传统金融模式有哪些相同和不同之处呢？

简单来说，伊斯兰金融就是按照伊斯兰教义框架创立和运营的金融体系。Shari’a（伊斯兰教法）不允许商业交易带来的剥削，限制所有非正义渠道获得的财富，并禁止从事风险过高或投机性交易。

伊斯兰金融三个基本原则

基于Shari’a，伊斯兰学者归纳出三个基本原则，成为了伊斯兰经济学的基石，也是区别伊斯兰金融和传统金融的主要特征：

►禁止利息（Riba）。这是伊斯兰金融最突出的特点。阿拉伯语Riba表示“利息”，伊斯兰教义中，向他人借钱不能产生不公正的收益，这包括任何形式的利息，如收利的基金，或者用于消费或者投资的贷款利息。

►共享收益、共担风险。伊斯兰教义认为，穆斯林在参与投资时不是传统的借贷人，而是参与投资的项目的合伙人，合作伙伴应该共同承担风险，并分享收益。与基于利息的传统金融体系不同，伊斯兰金融没有保证的收益回报率。

►禁止投机（Gharrar）。阿拉伯语Gharrar表示“不确定性、投机”。伊斯兰教义规定，签订合同的几方必须实际了解合同标的物及合同含义。

伊斯兰金融四个条件

根据三大基本原则，伊斯兰学者通过了几种符合伊斯兰教法的合同类型，伊斯兰银行可以以此吸引资金或提供资金支持。符合教义的合同需要遵守以下四个条件：

►在自愿情况下双方同意的价格；

►签订合同的双方心智健全，且有足够的法律理解力，能够理解签订此合同的含义和后果；

►在签署合同之时，合同标的物是真实存在的，标的物的交付不存在不确定性或欺诈；

►合同本身必须遵守伊斯兰教法（如标的物为酒精、猪肉制品等的合同是不被允许的）。

主要伊斯兰金融交易类型

几种主要的伊斯兰金融交易合同类型包括：

►Mudaraba（阿拉伯语：المضاربة，类似信托）：一方（Rab-ul-amal）提供资金，一方（Mudarib）运用自己的专业才能管理资金，投资收益按照事前约定好的比例分摊，除由于疏于管理、错误操作或违反事前约定条款而造成的损失之外，其他情况下投资损失由出资方承担。虽然类似合伙关系，但Mudaraba不要求一定要成立公司。出资方不参与日常经营，需要对Mudarib充分信任，当分享利润时Mudarib也需要对出资方诚实守信。

►Mosharaka（阿拉伯语：المشاركة，类似合伙企业）：与Mudaraba相似，不过Mosharaka合同的参与方均需出资。投资收益按照事前约定好的比例分摊，同样的，出现损失也按该比例承担。此外，Mosharaka合同的参与方均可参与投资经营，不过不强制。

►Morabaha（阿拉伯语：المرابحة，类似成本加成）：这是伊斯兰金融手段中最常见的一种。签订Morabaha合同意味着银行同意为其客户从第三方处购买指定的资产或商品提供资金，之后进行利润加成再把该资产或商品转卖给该客户。客户从银行购买时可立即付款，也可延期付款。这种交易与传统金融的基于利息的融资相似，不过Morabaha的利润加成不同于利息之处在于一是其目的是为了向银行支付寻找商品、询价等服务的费用，二是它不根据客户付款时长变化而改变，三是银行在购买和出售之间实际拥有该资产或商品，因此承担相应的风险，其中一大风险就是客户不愿意按照之前的意愿购买该资产或商品。

►Ljara（阿拉伯语：الإجارة，类似租赁）：与传统金融框架下的租赁十分相似，银行（出租人）购买资产或设备，在事先规定好的期限内出租给客户（承租人），并收取一定的租金，银行保有该资产或设备的所有权。在合同期内，出租人有权在每个约定好的时间节点根据市场价格与承租人重新拟定租金数额。承租人在合同期内或合同期结束时无权购买该资产或设备，因为在Ljara合同中，承租人是否会购买资产是一个未知数，充满不确定性，有悖于伊斯兰金融原则。不过有另外一种合同类型，承租人在事先已承诺以双方都同意的价格在租赁期满时买下该资产或设备，之前所付租金可以抵消部分价格，这种合同类型叫做Ljara wa Iktina（类似租购）。

►Salam（阿拉伯语：بيع السلم，类似预购）：对于某商品的远期购买全额预付款，一般用于农业类商品。

►Istisna’a（阿拉伯语：الاستصناع，类似委托生产）：这种合同类型对于伊斯兰金融来说还是比较新的概念。合同一方提出购买某种商品，另一方负责生产该商品。伊斯兰银行通常在对建筑项目和制造业项目提供资金时签订此类合同。

►Quard-Hasan（阿拉伯语：القرض الحسن，类似无息贷款）：银行向陷入资金困境的企业客户或个人提供无息贷款，可以收取一定押金，或象征性的费用，为与利息区分开，这些费用的收取不是为了盈利，而是为了填补银行实际的损失，这些费用与贷款额度和时长不成比例关系。

►Takaful（阿拉伯语：التكافل，类似互助保险）：传统金融框架下的保险业务由于其“剥削的”、基于利息的本质，与伊斯兰教法相悖。Takaful合同下，保险的参与者向一笔共同的基金投入已事先商定的数额，伊斯兰银行代为管理此笔基金，最常见的是投入Mudaraba类型交易。如保险事故发生，参与者从这笔钱中得到赔偿；如无事故发生，所有的参与者分享投资收益。不过在现实操作中，Takaful交易越来越偏离伊斯兰教义原则，因为受限于伊斯兰再保险市场的发展缓慢，大多Takaful的再保险是在传统金融框架下实现的。

此外值得注意的是，伊斯兰债券（sukuk，即Islamic bonds）是近年来伊斯兰金融工具中发展较快的一种。

简单来说，与一般债券不同，伊斯兰债券持有人享有对相关资产收益的所有权，而非债权，即伊斯兰债券不支付票息。

全球第一支伊斯兰债券于2000年在马来西亚发行，之后巴林于2001年发行了第二支。2011年起伊斯兰债券发行量显著增长。2014年英国成为首个发行伊斯兰债券的非伊斯兰国家。

标普公司预计，2018年海合会伊斯兰银行资产增长明显放缓，伊斯兰金融的唯一亮点可能就是2017年伊斯兰债券发行数量的显著增长。标普公司于今年9月表示，2018年截至当时，阿联酋已发行伊斯兰债券总值64亿美元，较上年同期发行伊斯兰债券37亿美元有较大增长，由于还将有更多的伊斯兰债券计划于年内剩下几个月内发行，预计到年底总量将较上年总量增长100%。

伊斯兰银行提供的主要服务类型与非伊斯兰银行类似，也包括活期存款账户、储蓄账户、投资账户、贸易融资、项目融资、资产收购、透支等，不过所有服务都需在伊斯兰教法框架下提供。

相关阿联酋法律体系及监管机构

阿联酋执行统一的民法，这意味着所有相关商业法、银行法在很大程度上都据此编纂。阿联酋并未为在Shari’a（伊斯兰教法）框架下进行的商业交易专门立法，也没有单独的伊斯兰法庭处理这些交易产生的纠纷。

不过，由于阿联酋民法中并入了很多Shari’a的原则，因此阿联酋商业法在很大程度上是与Shari’a相符的。此外，在处理具体伊斯兰金融商业纠纷时，若该案涉及的部分尚未明确立法也无先前判例借鉴，法院可以优先参考Shari’a进行裁决。

1980年阿联酋央行成立，取代了1973年成立的货币委员会，统一对阿联酋境内的银行业部门实施监管，其中也包括了所有伊斯兰银行和金融机构。

按照阿联酋法律，只要取得了相关央行牌照，伊斯兰银行可以从事所有合法的银行业务、商业业务、金融或投资业务，以及法律允许的其他服务和业务，在遵守Shari'a的前提下，也可以成立公司或者开展金融项目。

除伊斯兰银行外，伊斯兰金融或投资公司也被允许发放贷款、提供信用资质或开展金融项目，同时还可以投资动产、接受公众存款进行理财（在遵守Shari'a的前提下）。

伊斯兰金融机构成立联盟时所立的规章制度和备忘录，需呈递给不少于3人的Shari'a委员会，以保证各伊斯兰金融机构的运营和业务符合教法。各伊斯兰金融机构的Shari'a委员会任命需经过伊斯兰事务部（Ministry of Islamic Affairs）内更高层的Shari'a委员会批准。

伊斯兰金融发展未来趋势

向区域化、全球化合作发展

据《海湾时报》11月28日报道，在上周于巴林举办的世界伊斯兰银行业大会（World Islamic Banking Conference）上，巴林央行主席RasheedM. Al Maraj在大会开幕的主旨演讲中表示，伊斯兰金融在从中东和东南亚发展起来至今，一直走的是碎片化的发展模式，在全球60多个建立此金融体系的国家之间，伊斯兰金融尚未形成一个整体。

在包括巴林的全球众多市场上，伊斯兰金融的体量、规模、市场份额和客户认知度都实现了增长，但这个增长仍然较慢，未能满足预期。这些国家的伊斯兰金融发展也许在其本国市场取得了一定程度的成功，但如果保持现状将无法实现新的快速增长。对比传统金融（非伊斯兰金融）的发展，应该期待建立区域和全球的伊斯兰金融合作。他号召发展伊斯兰金融业要将全球客户考虑在内，Shari'a教法、会计标准、审慎监管标准及市场手段的统一是实现全球性的伊斯兰金融业发展的重要因素。

促进伊斯兰金融科技的发展

伊斯兰金融科技旨在通过将现代金融科技工具与伊斯兰教法相融合，提高伊斯兰金融机构的运营和管理水平。

目前已在使用中的伊斯兰金融科技工具包括9个门类，分别为众筹（crowdfunding）；银行软件（banking software）；支付、汇款和外汇（payments/remittance/FX）；P2P等非传统金融（alternative/P2P finance）；贸易及投资（PFM/trading and investment）；区块链及加密技术（blockchain/crypto）；保险科技（insureTech）；数据分析（data and analytics），9个门类所占伊斯兰金融科技市场份额如下图所示：

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